Dans une opération de LBO (Leveraged Buy-Out), quatre leviers principaux sont utilisés pour maximiser le rendement des investisseurs ou des dirigeants dans un OBO (Owner Buy-Out) en exploitant l’endettement de manière stratégique. Un LBO consiste à acquérir une entreprise en combinant des fonds propres et de la dette. Voici les détails sur ces leviers.
1. Levier Financier
Le levier financier est employé lorsque l’achat de l’entreprise cible est financé par un emprunt bancaire. Le but est d’augmenter le rendement pour les actionnaires en empruntant de l’argent à un taux inférieur au rendement attendu de l’investissement dans l’entreprise. Plus la proportion de la dette par rapport aux capitaux propres est élevée, plus l’effet de levier financier est significatif. Cet effet de levier est similaire à celui observé dans l’investissement immobilier, où l’achat d’une propriété est financé par un emprunt remboursé par les loyers perçus.
2. Levier Juridique
Le levier juridique permet de contrôler l’entreprise cible sans posséder la majorité du capital. Pour exercer un contrôle dans le cadre d’un LBO, il n’est pas nécessaire de détenir plus de 50 % des actions de l’entreprise. En réalité, il suffit de posséder 51 % du capital de la holding utilisée pour réaliser l’acquisition. Cette structure permet aux dirigeants et aux investisseurs de contrôler les opérations de l’entreprise cible tout en ayant une participation minoritaire dans celle-ci.
3. Levier Fiscal
Le levier fiscal repose principalement sur la déductibilité des intérêts d’emprunt. Une des principales formes de levier fiscal dans un LBO est la déduction fiscale des intérêts payés sur la dette contractée pour financer l’acquisition. Ces intérêts peuvent être déduits du revenu imposable de la holding, réduisant ainsi l’impôt sur les sociétés à payer. De plus, les régimes mère-fille et d’intégration fiscale offrent des avantages supplémentaires pour optimiser la fiscalité de l’opération.
4. Levier Managérial
Le levier managérial met en évidence l’importance des équipes de direction et des collaborateurs dans le succès d’un LBO. Une équipe de direction compétente, motivée et complémentaire est essentielle pour gérer efficacement l’entreprise cible et maximiser sa valeur. Il est courant que les dirigeants et les investisseurs partagent une partie de la création de valeur avec l’équipe de management, ce qui crée une motivation supplémentaire et aligne les intérêts de tous les participants. Ce mécanisme est souvent désigné sous le terme de Management Package.
Conclusion
Les opérations de LBO offrent des opportunités significatives pour augmenter le rendement mais comportent aussi des risques, notamment en raison de l’endettement élevé. Il est essentiel de gérer ces opérations avec soin.
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