Lors d’une opération de LBO (Leveraged Buy-Out), les audits financiers sont essentiels pour évaluer la capacité de la cible à générer durablement de la trésorerie. Voici les principaux points d’attention à analyser en détail :
1. Génération de Trésorerie
La génération de trésorerie est cruciale dans une opération de LBO, car elle détermine la capacité de la société cible à rembourser la dette contractée pour son acquisition.
2. Dynamique du Chiffre d’Affaires
- Taux de Croissance : Analyse des taux de croissance ou décroissance des différentes activités.
- Récurrence : Part récurrente du chiffre d’affaires total.
- Marges par Activités : Identification des différences de marges entre les différentes activités.
- Effet Mix (Volume/Prix) : Compréhension de la croissance basée sur des augmentations de volume ou de prix.
3. Évolution des Marges
Les marges de l’entreprise sont scrutées pour déterminer des indicateurs positifs ou des problèmes potentiels. Une analyse des variations permet d’identifier des opportunités d’amélioration ou des obstacles à la rentabilité.
4. Niveau d’Endettement Financier
L’analyse du niveau d’endettement réel de l’entreprise inclut des ajustements pour des éléments tels que le crédit-bail, les dettes échues, et les provisions.
5. Tendance Récente d’Activité
L’évaluation de la performance financière des trois derniers mois, connue sous le nom de Current Trading, fournit une vision récente de l’activité de l’entreprise.
6. Comparaison avec l’Industrie
Comparer la rentabilité de la société avec les normes de l’industrie permet de déterminer si des ajustements sont nécessaires pour refléter une performance financière réaliste. Les banques utilisent souvent le multiple d’EBITDA normatif pour déterminer la capacité d’endettement.
7. Analyse de la Rentabilité Normative
Cette analyse inclut les retraitements des éléments exceptionnels affectant la rentabilité. L’EBITDA ou l’EBE sont utilisés pour mesurer la rentabilité opérationnelle.
8. Capacité de Conversion de l’EBITDA/EBE en Trésorerie
Les auditeurs évaluent la capacité de l’entreprise à convertir l’EBITDA/EBE en cash, en prenant en compte les cycles de BFR et les besoins en investissement (CAPEX).
9. Niveaux de Rémunération du Management et des Employés
Les salaires du dirigeant, du management et des équipes sont examinés pour leur adéquation avec les performances de l’entreprise et les pratiques de marché.
10. Dépendance des Clients/Fournisseurs
L’évaluation de la dépendance vis-à-vis des clients et fournisseurs permet de déterminer si des relations intuitu personae avec le dirigeant vendeur pourraient affecter les activités.
11. Coûts Exceptionnels/Inhabituels
Les dépenses excessives ou inappropriées sont identifiées car elles peuvent impacter la rentabilité.
12. Analyse des Actifs Immobiliers Loués
L’analyse des actifs immobiliers loués par l’entreprise peut avoir des implications sur les coûts et la structure financière.
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